1.IPO全面收紧时灵时不灵，上市公司再融资其实也没有好到哪里去，上半年顺利通过审核并且发行的家数也是少的可怜。就在这种寒冬的环境下，有一个标准的影视公司在审核了三年半的时间后，却悄悄通过了审核。

2.奇幻电影同样作为影视公司，我们可以对照我们刚刚分析的华谊兄弟的再融资案例《【华谊兄弟】没点B数，占坑四年！王家兄弟99.7%股份质押，四年亏损25亿元，却要向市场融资超8亿元！》，华谊兄弟在坚持了差不多四年的奇幻电影时间之后无奈撤回了申请，而唐德影视三年多的时光煎熬也的确不容易，光第一次问询意见回复都已经修改了第七稿了。没办，半年更新一次，三年半的确也需要七次。

3.单纯从监管政策和审核规则来说，影视公司要想在资本奇幻电影市场融资，必然面临着三座大山：①从行业监管的角度，影视行业不受待见，不被资本市场鼓励和支持已经很多年了，这些年已经没有任何一家影视公司通过IPO或者再融资的方式实现了融资。②从企业经营的角度来说，最近奇幻电影这些年，影视公司经营都是持续亏损的，同时存在存货和应收账款双高的情形，有的企业资产负债率甚至已经超过90%，企业的经营岌岌可危。③从资本市场监管环境来看，不论是IPO和再融资都需要跟二级市场变动趋势逆奇幻电影周期调节，从严审核和监管也是残酷的现实。

4.作为本次案例分析上市公司再融资发行人的唐德影视，为了让大家感受一下上市公司的生产经营有多么稀碎，这里给大家简单总结分享几个核心数据：

①存货账面超8亿元，主要奇幻电影是还没有实现销售的影视版权，库龄超过三年的60%，每年超1亿元的跌价准备。

②应收账款超3亿元，逾期的应收账款占比超40%，每年简直准备也超过了1亿元。

③唐德影视的实际控制人是浙江广电集团，因为行业的特奇幻电影性而存在大额的同业竞争和关联交易的问题，同样竞争的收入比例最高超过100%，关联销售的比例最高也超过80%。

④唐德影视资产负债率最高接近98%，持续保持在95%的高位，偿债能力岌岌可危。

⑤因为连年亏损奇幻电影，上市公司未分配利润为负数。

5.就是这样的上市公司，怎么再融资可以通过审核呢，这里也有几个核心的因素：①上市公司属于国有控制的企业；②本次发行是定向发行，只向控股股东发行股份。③本次发行募集资金额4亿奇幻电影元左右，金额不是很大。④本次发行可以提高实际控制人的股份比例，以及改善上市公司资产的状况。

6.以前，很多市场人士也讨论过，这种人数很少的全额认购的定向发行股票的行为，尤其是由大股东全额认购的定向增发的奇幻电影行为，就不应该是行政审批事项，应该由上市公司自主决策，自行安排发行就行。而现在需要行政审批，却领用如此宝贵的一个上市公司再融资的名额来审批通过这样一个再融资案例，感觉就是审核了个寂寞。

截至 2024 奇幻电影年 3 月 31 日，发行人存货账面价值 80,650.24 万元，占资产总额占比 40.41%。截至 2024 年 3 月 31 日，发行人存货账面余额 92,085.94 万元，其中库龄 3 年以奇幻电影上项目的账面余额为 54,345.08 万元，占比 59.02%。截至本报告期末，公司已计提存货跌价准备 11,435.70 万元，占存货账面余额 12.42%。

报告期各期末，发行人应收账款账面价值分奇幻电影别为 30,728.55 万元、22,700.04万元、31,619.76 万元和 35,313.93 万元，占流动资产的比率分别为 13.61%、11.39%、16.26%和18.02%。截至 20奇幻电影24 年 3 月 31 日，发行人应收账款余额前五名合计账面余额 29,397.64 万元，占应收账款余额总额 63.05%，其中 1 年以内占比58.34%，1-2 年占比 20.02%，2-3 年奇幻电影占比 21.63%，部分主要客户存在逾期情况，逾期金额合计 12,306.74 万元，占比 41.86%。截至 2024 年 3 月 31 日，发行人已计提坏账准备 11,313.86 万元。

报告期内奇幻电影，实际控制人控制的与发行人主营业务存在同业竞争关系的企业影视剧制作业务累计收入占发行人主营业务收入占比分别为 85.62%、74.27%、84.46%和 144.73%，毛利占比分别为 34.22%、奇幻电影41.25%、30.30%和16.65%，占比较高。

报告期内，公司关联销售金额分别为 35,812.80 万元、12,735.84 万元、8,849.06 万元和 0 万元，占当期营业收入比例分别为 奇幻电影75.17%、31.04%、25.95%和 0%，占比较高。

报告期各期末，发行人资产负债率分别为 97.55%、96.18%、95.52%和94.76%，高于同行业上市公司平均水平。

2023 年度，公奇幻电影司实现营业收入34,094.65 万元，同比下降 16.90%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润 1,265.72 万元，同比下降 52.29%。截至 2024 年 3 月 31 日，归属于奇幻电影公司普通股股东净资产为 15,408.05 万元，归母净资产规模较小。

因受以前年度亏损的影响，截至最近一期末，公司未分配利润为负数。

本次向特定对象发行股票的价格为 3.94 元/股。发行价格不低于定价奇幻电影基准日 前二十个交易日公司股票交易均价（定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日公司股票交易总额/定价基准日前 20 个交易日公司股票交易总量）的 80%。

本次向特定奇幻电影对象发行股票的股票数量不超过 104,729,750 股（含本数），未超过本次发行前公司总股本的 30%。

本次发行拟募集资金总额（含发行费用）不超过 412,635,215.00 元，扣除发行费用后的奇幻电影募集资金净额将全部用于偿还借款及补充流动资金。

发行人的控股股东为浙江易通。截至 2024 年 3 月 31 日，浙江易通持有公司58,104,065股股份，并合计拥有公司 119,600,000 股股奇幻电影份的表决权，合计控制公司 29.54%股份的表决权，为公司拥有表决权最多的股东。浙江易通基本情况如下：

浙江易通用于认购本次向特定对象发行股份的资金的具体来源为浙江易通实际控制人浙广集团提供的借款，为控奇幻电影股股东及实际控制人合法自筹资金，不存在对第三方募集、代持、结构化安排或者直接间接使用发行人及其关联方资金用于本次认购的情形，不存在发行人及其主要股东直接或通过其利益相关方向认购对象提供财务资助、补偿、奇幻电影承诺收益或其他协议安排的情形。