华安证券公司领导(滁州华安证券公司)万达电
华安证券股份有限公司金荣,石月昊近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《Q2业绩受大盘拖累,持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏》,本报告对万达电影给出买入评级,当前股价为9.29元。
万达电影(00在线免费电影2739)
主要观点:
事件
万达电影发布公告,24H1公司实现收入62.18亿(yoy-9.48%),实现归母净利润1.13亿(yoy-73.18%)。
24Q2实现收入23.97亿元(yoy-22.97%在线免费电影),实现归母净利润-2.13亿(去年同期为1.07亿),收入侧主要受Q2电影大盘拖累,同时公司存在较多固定成本,导致Q2出现亏损。
院线业务(观影+非票):受Q2电影大盘拖累,未来3年将新建25座IMA在线免费电影X影院
24H1公司实现观影收入36.39亿(yoy-9.96%),实现毛利润0.89亿,毛利率达2.46%;24H1公司实现非票收入8.13亿(yoy-17.24%),实现毛利润4.96亿,毛利率达6在线免费电影0.96%。
1)影院数量:
截至24年6月30日,公司国内拥有已开业影院918家、银幕7641块,其中直营影院709家、银幕6138块,轻资产影院212家,银幕1503块。
公司将新增25个IMAX影院:在线免费电影24年6月,公司与IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议,未来三年公司将新增25个IMAX影院,并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术。
2)经营质量:在线免费电影
受24H1大盘票房同比下降影响,公司国内直营影院实现票房31.3亿元(不含服务费),同比下降14.5%;观影人次0.75亿,同比下降14.3%;累计市场份额16.9%,保持稳定,其中直营影院市场份额为在线免费电影14.6%。此外,公司加强私域运营,截止24年6月拥有私域社群超2万个、累计拥有自有会员约6500万,自有渠道票房贡献占比稳步提升。
电影制作发行业务:暑期档主投大片《抓娃娃》票房超30亿,将确收于24在线免费电影Q3
24H1公司实现电影制作发行及相关业务收入1.58亿(yoy-21.83%),实现毛利润0.73亿,毛利率达46.53%。
1)24H1已上映电影:春节档参投《第二十条》和《熊出没:逆转时空》,五一在线免费电影档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿/2.03亿,暑期档主投的《抓娃娃》和参投的《白蛇:浮生》《默杀》《解密》截至24年9月1日分别取得票房32.4亿/3.8在线免费电影亿/13.49亿/3.3亿。
2)电影储备:主投的《误杀3》《有朵云像你》、参投的《“骗骗”喜欢你》已拍摄完成,将于年内上映;真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》及储备项目《唐探1900》《转念花开在线免费电影》《我们生活在南京》等均按计划推进。
电视剧制作发行业务
24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入0.65亿(yoy-66.38%)。
1)24H1已上映剧集:24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传4》《在线免费电影南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》等;2)剧集储备:《错位》《四方馆》(已于7月11日和8月23日播出),《爱情有烟火》已完成制作;《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。
游戏发在线免费电影行业务
24H1公司实现游戏发行及相关业务收入3.31亿(yoy+100.19%),实现毛利润1.94亿,毛利率达58.51%。
β侧,24H1游戏行业供给端趋稳,版号发放同比增超20%,行业整体迎来上行在线免费电影周期。
α侧,互爱互动专注重点IP和核心项目,加大海外拓展力度,24年1月《圣斗士星矢:正义传说》上线日本,登App Store畅销榜TOP3、Google Play畅销榜TOP4,推动游戏业务同比大幅在线免费电影增长,预计未来可持续贡献流水。此外,互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和BT版游戏,调整后流水显著增长。
24H2,公司将继续推进海外发行策略,计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等新作。
投资建议
考虑到暑在线免费电影期档不及预期,全年大盘票房进一步下调,预计公司24E-26E实现营业收入134.5/164.6/183.3亿,实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿,维持“买入”评级。
风险提示
票房恢复不及预期;I在线免费电影P开发运营不及预期;线下需求消费不及预期;游戏业务发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券张昊晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为62.85%,其预测20在线免费电影24年度归属净利润为盈利9.71亿,根据现价换算的预测PE为21.82。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.75在线免费电影。
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