华安证券股份有限公司金荣,石月昊近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《Q2业绩受大盘拖累，持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏》，本报告对万达电影给出买入评级，当前股价为9.29元。

万达电影(00在线免费电影2739)

　　主要观点：

　　事件

　　万达电影发布公告，24H1公司实现收入62.18亿（yoy-9.48%），实现归母净利润1.13亿（yoy-73.18%）。

24Q2实现收入23.97亿元（yoy-22.97%在线免费电影），实现归母净利润-2.13亿（去年同期为1.07亿），收入侧主要受Q2电影大盘拖累，同时公司存在较多固定成本，导致Q2出现亏损。

院线业务（观影+非票）：受Q2电影大盘拖累，未来3年将新建25座IMA在线免费电影X影院

24H1公司实现观影收入36.39亿（yoy-9.96%），实现毛利润0.89亿，毛利率达2.46%；24H1公司实现非票收入8.13亿（yoy-17.24%），实现毛利润4.96亿，毛利率达6在线免费电影0.96%。

　　1）影院数量：

　　截至24年6月30日，公司国内拥有已开业影院918家、银幕7641块，其中直营影院709家、银幕6138块，轻资产影院212家，银幕1503块。

公司将新增25个IMAX影院：在线免费电影24年6月，公司与IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议，未来三年公司将新增25个IMAX影院，并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术。

2）经营质量：在线免费电影

受24H1大盘票房同比下降影响，公司国内直营影院实现票房31.3亿元（不含服务费），同比下降14.5%；观影人次0.75亿，同比下降14.3%；累计市场份额16.9%，保持稳定，其中直营影院市场份额为在线免费电影14.6%。此外，公司加强私域运营，截止24年6月拥有私域社群超2万个、累计拥有自有会员约6500万，自有渠道票房贡献占比稳步提升。

电影制作发行业务：暑期档主投大片《抓娃娃》票房超30亿，将确收于24在线免费电影Q3

　　24H1公司实现电影制作发行及相关业务收入1.58亿（yoy-21.83%），实现毛利润0.73亿，毛利率达46.53%。

1)24H1已上映电影：春节档参投《第二十条》和《熊出没：逆转时空》，五一在线免费电影档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿/2.03亿，暑期档主投的《抓娃娃》和参投的《白蛇：浮生》《默杀》《解密》截至24年9月1日分别取得票房32.4亿/3.8在线免费电影亿/13.49亿/3.3亿。

2)电影储备：主投的《误杀3》《有朵云像你》、参投的《“骗骗”喜欢你》已拍摄完成，将于年内上映；真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》及储备项目《唐探1900》《转念花开在线免费电影》《我们生活在南京》等均按计划推进。

　　电视剧制作发行业务

　　24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入0.65亿（yoy-66.38%）。

1）24H1已上映剧集：24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传4》《在线免费电影南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》等；2）剧集储备：《错位》《四方馆》（已于7月11日和8月23日播出），《爱情有烟火》已完成制作；《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。

游戏发在线免费电影行业务

　　24H1公司实现游戏发行及相关业务收入3.31亿（yoy+100.19%），实现毛利润1.94亿，毛利率达58.51%。

β侧，24H1游戏行业供给端趋稳，版号发放同比增超20%，行业整体迎来上行在线免费电影周期。

α侧，互爱互动专注重点IP和核心项目，加大海外拓展力度，24年1月《圣斗士星矢：正义传说》上线日本，登App Store畅销榜TOP3、Google Play畅销榜TOP4，推动游戏业务同比大幅在线免费电影增长，预计未来可持续贡献流水。此外，互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和BT版游戏，调整后流水显著增长。

　　24H2，公司将继续推进海外发行策略，计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等新作。

　　投资建议

考虑到暑在线免费电影期档不及预期，全年大盘票房进一步下调，预计公司24E-26E实现营业收入134.5/164.6/183.3亿，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿，维持“买入”评级。

　　风险提示

票房恢复不及预期；I在线免费电影P开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张昊晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.85%，其预测20在线免费电影24年度归属净利润为盈利9.71亿，根据现价换算的预测PE为21.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.75在线免费电影。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。